IPO收紧，狂飙的储能会降速吗

　　备受资本市场热捧的储能行业，遭遇重大利空。

　　8月27日，证监会宣布，考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，未来将阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

　　IPO收紧，首先冲击的是正在推进IPO进程的企业，上市标准更严格，名额更紧张，完全打乱了企业的节奏;其次，由于退出时间拉长，存在更多不确定性，来自一级市场的风投将更加谨慎。

　　近年来，作为为数不多的高景气度赛道，新能源产业涌入大量资本。其中，储能是最为狂热的风口。众多资本，无论规模大小，都想搭上飞驰的储能列车。储能行业的融资频次和规模屡创新高。

　　一些标的往往挤破脑袋也投不进去。此前，一次行业会议上，新晋明星企业奇点能源的一位高层人士表示，他们透露出融资需求后，大批资本蜂拥而来，每一轮的融资窗口都很短。

　　资本加持下，储能行业跑出海辰储能、奇点能源等一批黑马，在宁德时代、比亚迪、阳光电源等老牌巨头林立的市场中，迅速扩张，声量大涨。

　　在我国的资本市场，特别是互联网行业，一个较为熟悉的操作路径是，资本助推企业快速扩张，重金打造品牌形象，以速度压制竞争对手，树立在行业内的影响力，短短几年就能成功登陆资本市场。

　　过去两年，储能行业沿袭了相似的打法。备受资本热捧的储能新贵们，均具有清晰的IPO目的。目前，海辰储能已经进入上市辅导阶段。奇点能源尚未公布相关信息。但行业传闻，该公司已经完成股改，这是筹备上市的第一步。

　　同时，还有一些储能企业，如沃太能源、首航新能源、海博思创等，已经在行业经营多年，也在近两年推动IPO进程。行业风口时期，业绩更亮眼，上市也更容易。

　　IPO骤然收紧，无论是储能新贵，还是老牌玩家，其原有的规划和节奏被完全打乱。未来充满不确定性，这些企业命运将发生怎样的变化，还需要时间给出答案。

　　01

　　IPO前途未卜

　　去年以来，储能行业多家企业相继披露出IPO相关消息。

　　目前，这些储能上市企业，分别处在IPO的不同阶段。比如，艾罗能源、首航新能源已经通过上市委员会审议，已注册成功或等待提交注册，距离上市仅一步之遥;还有企业处在IPO第二阶段，已经申报材料，等待意见反馈或上会，比如海博思创、蜂巢能源等。海辰储能、库博能源则处在最初阶段，即已经完成股改，开始上市辅导。

　　表1：储能企业上市进程及其2022年部分经营情况

　　储能企业扎堆上市，与近两年的高景气度相关。2022年，全球范围的储能市场迎来关键性拐点。一是俄乌冲突导致的能源危机刺激下，欧洲户用储能市场爆发;二是在新能源配储驱动下，我国储能装机大幅度提升，一跃成为全球最大的储能市场。

　　来自中关村储能产业技术联盟(CNESA)的统计显示，过去一年，全球新增新型储能投运规模首次突破20GW，达到20.4GW，是2021年同期的2倍。中、欧、美分别以36%、26%、24%的市场占比，成为最主要的储能市场。

　　市场爆发，储能行业相关企业在近两年业绩普遍翻番，加上行业表现出的高成长性，为上市奠定了基础。

　　如今，IPO突然收紧，对筹划上市的储能企业来说，能否成功登陆资本市场，充满了未知数。

　　最直接的是时间上的不确定性。2015年股灾以后，我国IPO也暂停了一年多。在国内，IPO收紧的时间期限没有明确的政策规定，一般是边走边看。

　　上市标准也将提高。比如创业板盈利规模标准提高，原来可以够到的标准，现在够不到了，企业只能终止上市。

　　来自中信证券投行的刘铭(化名)对储能之音透露：“国家有意鼓励关键领域、关键材料的一些卡脖子环节的企业上市。而储能没有那么硬，不是政策鼓励的方向。”

　　事实上，早在今年7月，一篇关于IPO收紧的“小作文”就在投行圈疯传，对上市行业的优先级提出要求。其中提到“IPO全面收紧、吃穿住等行业标的基本劝退(除非行业龙头)、科创板第五套标准暂停受理……”等内容。

　　靴子落地。对筹划上市的企业而言，IPO收紧带来的影响不尽相同。瑞浦兰钧目标是港股，不受影响，而其他企业或将走向不同的命运。

　　以成长路径和背景为依据，大概可以分为四类：第一类是首航新能源、沃太能源、艾罗能源、库博能源、海博思创等成立十年左右的企业，一直从事储能或与储能相关相通的行业。

　　如首航新能源成立于2013年，最先从事光伏逆变器的研发，后进入储能PCS及系统集成领域。沃太能源早在2012年就开始从事储能系统研发，并率先布局海外市场。

　　第二类是老牌电力存储企业，如双登股份。双登股份已经成立30年，从早期的铅酸电池电力存储，迭代到近两年的锂离子电池。

　　第三类是电池新秀，包括蜂巢能源、瑞浦兰钧。两家企业分别背靠巨头长城汽车、青山集团，近几年开始在动力电池、储能电池及系统集成领域展露头角。

　　第四类是伴随储能市场爆发，迅速崛起的储能新贵。如海辰储能、麦田能源，分别成立于2019年、2021年。其中，海辰储能又被视作行业最大黑马。

　　成立时间久，海外市场占比高的企业，受到的影响最小。比如，首航新能源、沃太能源、库博能源等企业已经在行业深耕多年，业务相对稳定，而且市场主要在海外，盈利能力强。推进上市，更多是为扩张储备足够的资金弹药。能否登陆资本市场，对企业整体经营不会产生根本性影响。

　　双登股份、海博思创等企业，主要集中在国内市场。而国内市场高度内卷，企业普遍存在增收不增利的情况，毛利率在低位徘徊。而随着竞争的加剧，毛利率有可能进一步下降。这就与IPO的要求进一步拉大。

　　对海辰储能这样激进的企业而言，IPO收紧影响最大。目前，海辰已经完成6轮融资，估值达300亿元。如果不能上市，后续资金有可能吃紧。

　　李敏(化名)是一家投资机构的投资总监，他对储能之音表示，一级市场有个特点，就是公司的估值一般只会单方向地上涨，很难下跌。如果企业过往在高估值融过资，很有可能现在融不到钱，因为估值没法下调。

　　刘铭预测，随着IPO收紧，可能会有一些储能企业试图通过并购的方式并入上市公司，曲线救国。所以他最近也在为上市公司寻找一些储能领域的并购标的。

　　02

　　挤掉水分

　　IPO收紧，还将进一步向风投市场传导，资本出手将更加谨慎。

　　长期以来，对VC/PE机构来说，IPO退出一直是收益最高的退出方式，也是优质被投企业的首选退出方式。在国内，一级市场通过IPO退出的比例偏高。

　　李敏所在的机构主要做一级市场的股权投资，专注于新能源方向的投资。近年来，先后投资了钠电、氢能、储能、光伏等领域的一些企业，有的已经上市。

　　IPO收紧，引发了一级资本市场的悲观情绪。李敏对储能之音表示，“当下，国内一级市场的退出本来就挺难的，现在，IPO收紧，更是增加了已投标的公司的上市难度。因此，对股权投资的影响比较大。”

　　但是，也有投资者持乐观态度。储能之音与多位业内人士沟通，得到的反馈是，新能源是确定性的优势赛道，“ 不投新能源，投谁呢”。此外，IPO收紧将会出清一批机会主义投资者，也有利于储能行业本身健康发展。

　　我国风投行业盛行跟风的情况。互联网行业有“千团大战”“共享经济”，资本疯狂涌入，热血澎湃，但难免在风口过去却留下一地鸡毛。

　　过去几年来，储能行业上演了同样的资本故事。据长城证券产业金融研究院的不完全统计，过去三年(2020—2023Q1)在一级市场融资的储能企业多达124家，总融资金额高达405亿元，参与的投资机构523家。

　　资本狂热，叠加企业跨界转型、以及地方政府招商引资及发展经济的需要，储能行业迅速膨胀。企查查数据显示，截止到2023年8月底，所属行业为储能、且在正常运营范围的相关企业已超过12.6万家。其中2023年前八个月的企业注册数，已经接近去年全年。

　　一些受到资本追捧的企业，强势崛起。其中，海辰储能最为豪横。其联合创始人王鹏程公开对外表示，2023年，海辰储能整体电池出货增速将超500%，预计全年出货量将超25GWh。目标上，要拿下中国电力储能电池交付量第一，同时，在全球储能电池出货量排名上，要“保三争二”。

　　海辰储能更加激进的行为是，面向C端打起了广告，其广告刷屏国内电梯媒体。要知道，对国内市场而言，储能还是工业属性浓郁的B端技术和产品。公众对行业的认知大多来自露营风潮下的便携储能。

　　有行业资深人士表示，据他了解，2022年，海辰储能在品牌营销上的费用高达一亿元。

　　海辰背后的资本军团实力雄厚。目前，海辰已经完成6轮融资。最近一次发生在7月份，为超45亿元的C轮融资。

　　同时，今年以来，海辰先后获得其大本营所在地厦门及重庆两地多家银行的金融授信，累计额度达500亿，包含交行、建行、中国银行、农业银行、兴业银行等国有大行。

　　海辰储能首开行业先河，随后，包括奇点能源、采日能源等也加入C端宣传行业，在交通枢纽打起广告。近期，美克生能源也开始征集广告语。

　　储能是典型的制造业，也是技术密集型产业。上述企业的路径却颇具互联网化特征。

　　纵然，这与行业竞争激烈，窗口期短暂有关，新晋企业不得不以快制快，才能争取到足够的市场份额。但也存在冒进风险。

　　如今,企业IPO前途未卜，资本市场也更加谨慎，企业不得不重新规划自己的发展节奏，激进扩张有望成为过去式，行业发展将在一定程度上回归理性。

　　行业急剧膨胀的这两年，新晋玩家和传统巨头，均大干快上扩产，当下产能已严重过剩。为抢占市场，行业价格战一轮高过一轮，导致整个行业普遍存在增收不增利的情况，盈利并不乐观，利润更依赖海外市场。

　　整个行业还绷紧了安全神经，担心低价导致”劣币驱逐良币“，一旦出现严重地安全事故，行业将遭遇沉重打击，尤其在当下发展得如火如荼的工商业侧储能市场。

　　一些实力雄厚的巨头，尚能支撑长时间的“亏本买卖”，而一些新晋企业，则要难熬得多，不激进没有市场，而激进则意味着流血更多。这也是新晋企业急着上市的重要原因。

　　行业洗牌已经注定在所难免。此前，远景能源储能事业部总经理郑汉波对外表示，到2024年，可能有80%的储能系统集成商倒下。如今，IPO收紧，一级资本市场降温，洗牌速度或将进一步加快。

　　当下IPO收紧的阵痛，或是推动行业健康发展的一剂猛药。